玻尿酸三巨头_谁最会挣钱？谁的钱景更好？分析来了(億元生物昊海)

2021年上半年，华熙生物实现19.37亿元营业收入，同比增长104.44%，爱美客和昊海生科分别为6.33亿元和8.51亿元，后两者加一起仍然不及华熙生物。
从净利增速来看，昊海生科增速最猛，以739%同比增幅居首，爱美客毫不示弱，较同期增长188.86%；华熙生物增幅最低，同比增长35.01%。

爱美客市值、营收增速均最高

8月31日晚，华熙生物发布上半年业绩公告，期内实现营业收入19.37亿元，同比增幅104.44%；净利润约3.6亿元，同比增长35.01%。
此前，爱美客、昊海生科披露的上半年业绩公告显示，营收分别大增161.87%、71.63%。

一直以来，华熙生物、昊海生科、爱美客被誉为玻尿酸A股三巨头。
2021年，资本对医美赛道青睐有加。
华熙生物、昊海生科以及爱美客三家企业所跻身的医美赛道兼顾医疗属性与消费属性，从市场规模来看，国内医美市场以千亿巨额起步，并且渗透率较低，具有广阔的增长空间。

Frost & Sullivan数据统计，中国是全球仅次于美国的第二大医美市场，2019年市场规模达1769亿元，预计2023年将达3115亿元；目前，我国医美市场渗透率仅为3.6%，远低于日本（11%）、美国（16.6%）以及韩国（20.5%）等地区。

今年2月，三巨头股价纷纷在年内触及历史高点。
随着国家出台多项政策对医美行业进行整顿，医美板块指数有所回调。
从六月高位至今，医美概念指数大跌23.95%。
具体个股来看，爱美客跌去28.63%，华熙生物跌去35.47%，昊海生科跌去33.2%；

截至目前，华熙生物、爱美客和昊海生科分别收报173.49/股（市值832.8亿）、515.5/股（市值1115.3亿）和168.42元/股（市值296.1亿）。

今年上半年，医美板块的大爆发，让市场看到了国内这个市场巨大的发展潜力。
研报认为，监管层面出拳打击，虽然将对医美市场整体需求造成影响，但也有利于行业加速出清一些不良竞争者。

昊海生科毛利下降 华熙生物体量大

据2021年半年报，华熙生物、爱美客、昊海生科营收、净利润均实现双增。
其中，华熙生物营收规模最大，远超爱美客和昊海生科。

华熙生物期内实现营业收入19.37亿元，同比增幅104.44%；净利润约3.6亿元，同比增长35.01%。
爱美客期内实现营收6.33亿元，同比增长161.87%；昊海生科实现营业收入8.51亿元，同比增长71.63%。

从营收结构来看，华熙生物业务更加多元，功能性护肤品收入获高速增长。
2021年是华熙生物功能性护肤品品牌建设的第二年，报告期内，华熙生物功能性护肤品业务实现12亿元收入，占公司主营业务收入的62.07%，综合毛利率为78.72%， “润百颜”“夸迪”“米蓓尔”“BM肌活”四大核心品牌均取得高速增长。
报告期内，原料业务实现收入4.15亿元，同比增长25.18%，占公司主营业务收入的21.46%，毛利率72.64%。
其中透明质酸原料业务，包括医药级、化妆品级的销售保持稳健增长，医药级透明质酸原料上半年收入增长14.90%，毛利率保持在86%左右。

与华熙生物全产业链布局不同，爱美客主营业务基本为医美终端产品，营收超九成来自于溶液类注射产品和凝胶类注射产品。
2021上半年爱美客溶液类注射品营收4.76亿元，同比增长230.38%，占上半年总营收的75.2%；凝胶类注射产品虽略逊色于溶液类注射品，但营收却也达到了1.48亿元，同比增长57.39%，占总营收比例23.38%。
值得一提的是，作为爱美客最主要的营收构成，其毛利率更是高到惊人——溶液类注射产品毛利率高达93.73%，凝胶类注射产品毛利率93.31%，

昊海生科目前在眼科、医美这两大领域有自己的产品线。
报告期内，这两大业务都有较快增长。
2021年上半年，公司的眼科产品营收3.6亿元，占比总营收41.9%，增幅为69.61%；在眼科领域，昊海生科是国内第一大眼科粘弹剂产品的生产商。
此外，昊海生科的医疗美容与创面护理产品营收1.8亿元，占总营收的21.17%。
与同期其它业务线相比，医疗美容与创面护理产品增幅最快，相比去年同期幅增达136.39%。

据财报，昊海生科净利润2.31亿元，同比增长739.25%；爱美客上半年净利润4.25亿元，同比增长188.86%；华熙生物净利润为净利润3.61亿元，同比增幅35.01%。
昊海生科称，业绩增长主要得益于国内新冠疫情得到有效控制，新冠疫情对集团经营活动的影响逐渐减弱，2021年上半年，公司各项业务均实现大幅增长，延续了自2020年下半年起持续恢复、稳中向好的态势。

需要指出的是，昊海生今年科上半年整体毛利率为74.53%，较上年同期相比下降2.68个百分点。
该公司对此解释道，一方面是人工晶状体部分型号在带量采购区域的销售价格下降；另一方面是该公司适当下调了“海薇”玻尿酸产品的销售价格，导致报告期内毛利率下降。

未来规划各有侧重 占原料产品高地为关键

原料业务是华熙生物发展的基础和优势领域，2020年全球市占率为43%，龙头地位稳固。
得益于领先的研发优势，华熙生物实现科技力支撑产品力，公司原料业务高壁垒依然巩固。
报告期内，华熙生物依托生物发酵技术平台及产业化优势，开发出以透明质酸为核心的一系列生物活性物产品。
其中透明质酸包括医药级、化妆品级和食品级200多个规格的产品，广泛应用于药品、医疗器械、化妆品、功能性食品以及普通食品领域，并涉及宠物、计生、口腔等新领域。

近年来，华熙生物将锚点对准化妆品等C端市场，通过品牌营销的方式极大地提升了企业的知名度，在业务营收上取得亮眼的成绩。
据华熙生物半年报显示，企业护肤品业务实现收入12亿元，占得总营收一半以上，并且同比上升197.55%。
此外，功能性食品也是华熙生物未来将持续发力的领域。
公司于报告期内顺势推出了透明质酸饮用水品牌“水肌泉”和国内首个透明质酸食品品牌“黑零”。
据华熙生物透露，公司已成立了无锡功能食品基础研究中心，上海食品研发中心，在功能性食品研发领域，以美容、关节健康、胃部护理和睡眠健康为主要开发应用方向。

在终端医美产品方面，即使华熙生物具有多款玻尿酸填充剂产品，但在市场以及品类创新上都表现平平，与爱美客相比显得逊色不少。
从三家企业的市场定位看来，爱美客在终端医美产品的“路子”上走得最远，企业与线下医院以及医美机构形成庞大的直销网络，其玻尿酸医美产品在国内市场布局具有相当成熟。
据Frost Sullivan数据显示，爱美客透明质酸钠类注射产品在2018至2020年国产厂商中市场份额排名蝉联第一，其中截至2020年按销售量计算，爱美客以27.2%的市场份额位居国内首位。

集采承压 昊海生科亟须升级转型

昊海生科是三大巨头中受集采影响明显的企业。
梳理发现，昊海生科的人工晶状体产品最早于2019年下半年分别进入安徽省、江苏省集采目录，至2021年上半年，昊海生科的人工晶状体系列产品又中标广东-江西-河南三省联盟、福建等各区域的人工晶状体带量采购中。

对于集采所带来的负面冲击，昊海生科于半年报中披露认为，这是短期的，主要由于仍有部分地区正处于推进招采结果落地执行的过渡阶段未能得到放量，而未开展带量采购区域的经销商也开始为应对集采而降库存，双下压力之下导致企业人工晶状体产品的销售额未能大幅提升。

集采承压下，昊海生科正在谋求向高端消费类的眼科及医美产品拓展业务。
眼科方面，2021 年下半年，昊海生科计划重点推进疏水模注非球面人工晶状体、疏水模注散光矫正非球面人工晶状体、第二代房水通透型有晶体眼屈光晶体、新型高透氧角膜塑形镜等项目的临床试验及注册审评工作；医美方面，昊海生科计划下半年继续加速第三代玻尿酸产品“海魅”的市场开拓力度，同时推进第四代有机交联玻尿酸产品的临床试验工作。

行业整顿肃清 利好重研发投入龙头

随着医美机构的加剧扩张和高成本支出，医美行业不断爆出医疗事故问题和虚假宣传等负面信息。
今年医美监管政策陆续出台，如：6月份，八部委发布《打击非法医疗美容服务专项整治工作方案》，以及8月国家市场监督管理总局发布关于征求《医疗美容广告执法指南（征求意见稿）》，严厉打击制造“容貌焦虑”等医美乱象。

从同花顺医美概念指数走势可以看到，该指数今年1-6月涨幅达到50%以上。
但随后在一系列监管政策影响下，医美概念指数一路下滑，进入9月，该指数相比今年高位已经跌逾25%。

巨丰投资首席投资顾问张翠霞认为，无论是从政策监管层面还是企业的竞争格局来看，医美行业并不成熟，尤其是中下游的医美机构和医美营销渠道的竞争格局还较为混乱，规范政策出台短期内会带来行业的市场萎靡，但长期有利于医美产业的发展壮大。

从三巨头研发费用投入看，华熙生物研发费用投入最多。
2021年上半年，华熙生物研发费用投入1.07亿元，较上年同期增长78.98%，研发项目数量达160个，较同期增长63.27%，直接研发投入大幅增长。
昊海生科紧随其后，报告期内，该公司研发费用为7349万元，同比增长29.9%；其研发费用率为8.63%，较上年度减少2.78个百分点。
爱美客研发投入费用最低，但增幅最大。
报告期内研发投入4412.68万元，较上期同比增长112.02%，投入金额不断增加。

爱美客在8月24日接待机构调研时就表示，严监管的持续能带动行业的规范经营，有利于行业发展。
无论是行业的医疗器械药品提供商，还是下游的医疗机构，在国家严监管下能够在消费者之间建立起良好口碑；并且随着行业信息的更加透明和对称，对于增强消费者对医美行业的信心、对于产品渗透率的提升都是有益的。

奥一林诗妍