宋清辉：莆田系医院存声誉方面的潜在风险(億元醫療美容機構)

莆田系艺星医美广告费增至2亿 涉84宗诉讼纠纷成赴港IPO障碍

长江商报 张璐

近日，国内第二大私立医美公司艺星医疗美容有限公司（下称“艺星医美”）向港交所递交上市申请。
招股书显示，公司实控人为董事长陈国兴，副董事长、总裁陈国雄，这二人出身自莆田系四大家族之一的陈氏家族。

虽然从业绩上看，艺星医美的营业总收入和净利润都十分可观，公司营业总收入从2015年的4.05亿元增加至2017年的10.37亿元，复合增长率达60%，而净利润两年间增长近9倍。
但是长江商报发现，其超高毛利的背后，是艺星在广告宣传上的“不遗余力”。
近年来，公司推广及营销开支从8759万元激增至2亿元。
另外，2017年末，流动负债占总负债9成，公司持有现金仅1.2亿元，并不足以偿还流动负债，这或许是促使艺星赴港IPO集资的原因。

著名经济学家宋清辉在接受长江商报采访时表示，“相较于审批严苛的A股市场，港股IPO门槛依然宽松得多。
在交易所之间竞争日趋激烈的背景下，当前是港股上市最为宽松的时期，艺星医美此时赴港IPO，背后可能是出于顺利上市的考虑。
”

6月27日，长江商报就上述问题多次致电艺星医美，暂未得到回复。

连续三年营销费用占毛利润比例超50%

作为市场化程度较高的医疗细分领域之一，医美行业一直都走在资本市场的前列，一方面不断有相关企业上市，另一方面也有很多非医美上市公司在医美行业进行布局。

6月15日，艺星医美向港交所递交主板上市申请。
目前，其主要业务包括整形手术、注射医疗美容服务，以及美容皮肤科医疗美容服务。

根据其招股说明书显示，艺星医美的业绩亮眼，公司营业总收入从2015年的4.05亿元增加至2017年的10.37亿元，复合增长率达60%，而净利润则从1298.1万元增至1.14亿元，两年间增长近9倍。

招股书显示，艺星医美的收益主要源自于美容外科医疗美容服务，包括整形手术、注射、美容皮肤科服务等。
从主营业务来看，2017年，整形手术服务收益占总收益47.8%，注射医美收益占比38.3%，美容皮肤收益占13.4%。

不过，截至2017年12月31日，艺星医美拥有总负债约3.9亿元，其中流动负债总额约3.53亿元，占总负债90.5%。
公司披露2017年末，持有现金仅1.2亿元，并不足以偿还流动负债，这或许是促使艺星赴港IPO集资的原因。

另外，根据弗若斯特沙利文报告显示，以2017年收益计算，艺星医美在所有中国私立医疗美容连锁集团中排名第二，占市场总额的1.3%。
如果这个数据准确的话，显然目前的中国私立美容连锁市场仍高度分散。

值得注意的是，艺星医美的净利率虽然逐年有所上升，但仍处于高毛利、低净利的状态。
按照其招股说明说显示，其2015—2017年的毛利率分别高达50.4%、54.2%、53.3%，其中，外科整形手术毛利率更是高达63.5%。

然而，艺星医美2015—2017年的综合净利率分别仅为3.2%、6.8%、11%。
这也是整个医美行业的通病，根据公开资料显示，新三板上市公司丽都整形、华韩整形、荣恩医疗等机构，毛利润都在50%以上，净利润均低于15%，最低者只有7%。

另外，医美机构净利率偏低的主要原因之一是营销费用过高。
根据其招股说明书显示，2017年艺星医美销售费用为3.05亿元，占同期毛利润比例高达55%，2015年、2016年，艺星医美销售费用占毛利润的比例均超过60%。

涉84宗医疗损害肖像权纠纷

近年来，中国的医美行业正处于高速发展的时期。
据中国整形美容协会统计，中国医美行业的市场规模目前已跃居于世界第二位，2019年我国每年整形人数将超过2000万人次，美容机构更是以每年20%左右的速度爆发式增长。

但是在医美机构爆发式增长的同时，却是医美机构专业性品牌建构的缺失。
目前市场上大部分医美机构都靠铺天盖地的宣传来获得顾客。
此次赴港上市的艺星医美同样如此，该集团在招股书中表示：“我们推广和营销工作的成效直接影响我们的收益及盈利能力。
”

对于艺星医美来说，巨大的营销投入为其带来用户与收入的同时，也带来了一定的隐藏风险。

艺星医美在招股书的“风险因素”中表明，或会遭第三方提起肖像权及知识产权侵权或盗用索偿，可能导致支出法律费用，倘若判决不利，则可能影响业务。

据统计，艺星医美曾牵涉77宗肖像权纠纷，包括72宗已透过支付总赔偿约人民币260万元解决的纠纷，另外有5宗未决肖像权纠纷，提出的赔偿总额为人民币71万元。
与此同时，艺星医美也曾多次受到监管部门处罚。

长江商报通过天眼查搜索发现，艺星医美目前涉及7条法律诉讼和十余条行政处罚，其中包含部分医疗损害纠纷。
在消费者最关注的医疗安全领域，艺星医美的杭州分院曾因医疗纠纷被法院判决赔偿患者4万元，该案患者诉称，艺星医美的杭州分院对她“造成无法补救的严重后果”。

与艺星医美深陷侵权泥潭相似的是，陈氏在上海的数家医院也被多次卷入虚假广告的争议。
在百度搜索上海健桥医院后，关于医院虚假宣传的投诉帖纷纷弹出。
而2016年3月，上海市闵行区卫计委公布行政处罚信息显示，上海美迪雅医院投资集团有限公司因未取得《医疗机构执业许可证》发布医疗广告，被处以2000元罚款。

宋清辉表示，艺星高度依赖于其品牌形象及声誉，也会因整形和医美这一特殊业务或成为客户投诉、申索及诉讼的对象。

整容项目“薄利多销”

艺星医美的高速发展离不开我国消费者对医疗美容服务需求增长。
招股书提供的数据显示，中国接受医疗美容治疗的人数在2013年为660万人次，到了2017年增加至1630万人次，年化复合增长率为25.4%。

中国整形美容协会根据统计也进行了预估，2019年中国的整容手术业规模将扩大一倍，整容市场达8000亿元，跃居世界第三大整容市场。

在这种背景下，艺星医美不断筹建医院，下调诊疗费用，走上“薄利多销”之路。
招股书显示，2017年，艺星医美整形手术的平均费用从2016年的6249.5元下降到5755.8元，而人数却由2016年的5.1万人上升至8.6万人；注射医美的平均费用从2016年的3457.6元下降到2707.1元，人数却由2016年的7.8万人倍增至14.7万人。

6月28日，长江商报以顾客的身份添加了武汉艺星医美机构一位顾问的微信，在表明了想要咨询瘦脸针和玻尿酸的项目之后，该机构工作人员向推销多种医美整形套餐。

“现在玻尿酸国产的最低价格是618元首支，可以注射鼻子和下巴。
当然贵的也有几千的，具体看个人基础，一般注射下巴就需要购买2到3支。
”该机构工作人员声称，现在是活动价，买了就是赚了。
尽管表示自己只是咨询，但是其工作人员仍多次劝当天就留下电话和姓名等具体资料。

资料显示，2009年艺星医美以维纳斯医疗美容有限公司的名称在浙江杭州成立，2010年6月，公司收购上海艺星全部股权，开始以艺星品牌进入医疗美容服务行业，同年10月，公司名称改为艺星医疗美容有限公司。

另外，从此次招股书披露的企业架构图中，可以看出艺星医美的实际控制方是董事长陈国兴、副董事长总裁陈国雄，二者为同胞兄弟。
而此前有媒体的发布恰恰曾经提到过这两个人，并将他们归为莆田系中的陈家，发布曾指出，莆田系医院以资产体量最为庞大的“詹、林、陈、黄”四大家族为甚。

长江商报查阅资料发现，2013年，一家名为Medipartnerco.，Ltd的韩国医美公司将其告上法庭，诉称其以Medipartnerco.，Ltd连锁机构的身份进行虚假宣传，导致该公司多次接到对其服务不满意的消费者的投诉，对其声誉产生了极大影响。
经审理，法院判定上海艺星构成虚假宣传，判决其赔偿损失并停止侵权行为。

有媒体发现，至今艺星医美官网上仍存在“2005年，艺星医疗美容医院有限公司在上海成立，Yestar正式进入中国”等误导性描述。

实际上，艺星医美是在中国注册、业务范围仅限中国大陆部分省份的本土企业。
有业内人士表示，莆田商人用其高超的“宣传技巧”，将之包装成了一家国际品牌，通过“障眼法”一步步吸引本土消费者。

在宋清辉看来，艺星医美作为莆田系医院，与其他莆田系机构一样，公司声誉及其他方面的潜在风险令人担忧。
原标题：莆田系艺星医美广告费增至2亿 涉84宗诉讼纠纷成赴港IPO障碍